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　　运动品牌lululemon在2025年第三财季录得全球收入26亿美元，换算成人民币约183亿元。这段时间里，瑜伽裤作为核心单品在中国市场大卖，单价从500元到1000元不等，吸引了不少注重健身的女性买家。

　　财报出来后，公司股价一度反弹，但整体看，过去一年股价跌超50%，市值缩水250亿美元，在标普500里表现垫底。首席执行官卡尔文·麦克唐纳任职七年，推动收入翻倍，现在定于2026年1月31日离职，市场反应倒是不慌，反而觉得换人可能带来新思路。

　　中国市场成了lululemon的亮点，第三季度收入4.65亿美元，增长46%，占全球总收入18%，比去年同期高出5个百分点。同店销售涨24%，新开了6家店，总门店165家，分布在45个城市里。新一线城市门店占三四成，二三线城市也超三成，下沉市场的单店坪效接近一线城市的七成。

　　瑜伽裤在县城卖得火，主要是因为本地消费者开始追品质生活，通过电商平台下单，物流覆盖到位。公司没生搬北美套路，而是调产品适应中国天气，比如加厚外套系列。

　　Wunder Puff和Featherweight羽绒裤在中国反馈好，带动了整体销售。男装和鞋履也扩展了，但瑜伽裤还是主力，女装收入占全球六成多，达16.5亿美元，增长5.7%。配件类涨12.2%，到3.3亿美元。公司计划2026年新开46家店，大部分在中国。

　　数字化上，lululemon在抖音和小红书建内容矩阵，推瑜伽裤的穿搭视频，精准抓年轻群体。县城买家多从500元入门款入手，渐渐升级到千元款，销量在这些地方超预期。

　　北美市场相反，收入17亿美元，降2%，同店销售跌5%，创近年最差。消费者对Align经典裤审美疲劳，新款Breezethrough有缺陷被下架。竞争对手Alo Yoga门店开到旁边，客户重合63%，Vuori专攻男士瑜伽服，Baleaf加手机兜设计，分走不少份额。

　　宏观压力下，北美中产买东西更谨慎，转向平价品牌。公司利润3.07亿美元，降12.8%，毛利率55.6%，运营利润4.4亿美元，也降11%。

　　公司预计2025财年全年收入109.62亿到110.47亿美元，增长4%，第四季度35亿到35.85亿美元，降3%到1%。营业利润2.1亿美元，受关税影响。管理层强调减促销，推正价销售，强化男装，优化供应链。2022年的Power of Three ×2计划目标2026年收入翻倍，男装和国际市场重点，但男装没大爆款，靠女性客户推荐，定价比优衣库高，性价比成问题。

　　创始人奇普·威尔逊在财报那天发声明，批董事会不懂客户和股东价值。他2015年离开董事会，前几年就批评管理层偏财务运营，把品牌搞成GAP运动版，丢了创新魂。现在他发起代理战，提名三位独立董事，包括前On Running高管，推董事会改组。威尔逊持股近9%，想恢复产品驱动。公司回应说为避代理战，董事会找他谈过，但没结果。激进投资者Elliott投超10亿美元，荐前拉夫劳伦高管简·尼尔森当新CEO。

　　到2026年1月初，CEO搜索还在进行，董事会主席玛蒂·莫菲特暂管，麦克唐纳留到3月底当顾问。股价在宣布离职后涨9.6%到204.97美元，但后来波动大。分析师说2026年北美销售难转正，代理战可能拖到股东大会。公司业务照旧，CFO表示专注执行。中国市场继续冲，瑜伽裤在县城通过KOL推广，销量稳住全局。